Что же покупает Илон Маск у Павла Дурова за $300 млн?Итак, Илон Маск уже перестал быть госслужащим, но пока не стал партнером Telegram. Все же уже видели смешной обмен репликами между Дуровым и Маском? На радостные подпрыгивания Павла Валерича про триста лямов, американский бонза лаконично заметил, что сделка еще не подписана. Дурову пришлось оправдываться – мол, да, но слово пацана же уже дали!Между тем, сама сделка, по всей видимости, несколько сложнее, чем ее описал Дуров. Из его поста складывается ощущение, что Маск заплатит Телеге за то, что та будет юзать их Grok. Но если посмотреть внимательно, то в посте его два сутевых абзаца. Первый – про интеграцию Грока, второй – про финансы. Невнимательный читатель свяжет их воедино, но я бы не стал этого делать.Давайте начистоту, Илон Маск благотворительностью не занимается. Триста лямов для миллиардера, конечно, не критичная сумма, но, напомню, в OpenAI он пожертвовал вместо обещанного ярда смешные 45 лямов, и теперь судится с ними, что они их не так потратили. Так что за эти деньги Маск должен будет что-то получить. Что же?Смешно думать, что Маск заплатил за то, чтобы пользователи Telegram использовали именно Grok, а не что иное. Да, Google платит Apple за то, что пользователи браузера Safari на айфонах по умолчанию ищут информацию через Google. Но Google на поиске зарабатывает: каждый поисковый запрос – это рекламная копеечка в его бюджет. В Grok’е рекламы нет, он зарабатывает на подписках. Подписки через Телегу тоже будут продаваться, но про них Дуров отдельно сказал, что Grok и Telegram будут делить эти деньги пополам. Так что триста лямов не за них.При этом попрошу заметить, что Дуров говорит про триста лямов кэшем и ценными бумагами от xAI в неизвестной пропорции. Зачем Телеграму акции XAI Holding? Если две компании остаются независимыми – то они ему совершенно не нужны. А вот Маску надо поднимать цену своего актива. Так что сделка с Телегой может создать ему пруф оценки. Может ли идти речь о слиянии с XAI Holding? Теоретически – да, но смеем заметить, что суммы тут должны бы быть на порядок-другой выше, чем сотни миллионов. Что более вероятно – Дуров умудрился впарить Илону новые облигации, за счет продажи которых он надеется погасить текущие. Я имею в виду, что вероятно, 300 лямов это сумма, на которую xAI купит бонды, причем частично заплатит своими акциями. Бонды эти, кстати, веселые. Они выпущены в 2021 году, а их погашение назначено на 22 марта 2026 года. Купонная доходность – 7%. Дуров привлекал инвесторов возможностью, если до его погашения состоится IPO, конвертировать долг в акции Telegram с дисконтом к цене размещения. Причем, с каждым годом ожидания дисконт рос. Сейчас он составляет 20%. Долги по ним приближались к $2,4 млрд. Дурову даже пришлось летом 2023 года выкупать при их допразмещении часть выпуска за свой счет. Но в прошлом году по заявлению Telegram, у них взлетели подписки так, что компания стала прибыльной. По информации FT, Telegram с сентября по декабрь 2024 года даже выкупил часть бумаг на $375 млн. Теперь, по всей видимости, Telegram предложит держателям бондов конвертировать их в новый выпуск. На это намекают параметры выпуска: такие же конвертируемые облигации, дисконт при конвертации в акции теперь фиксированный – 20%, а вот купон выше – 9%, а не 7%. Мессадж понятен: «Да, IPO не произошло и вы не заработали столько, сколько рассчитывали. Но мы предлагаем вам продлить сделку на тех же условиях, плюс еще 2 п.п. к доходности добавим». Вангую, что из $1,5 млрд объема нового выпуска, большую часть будет составлять именно такая пролонгация. Плюс, возможно, те самые деньги Маска. Сделка по ним еще не подписана, ведь выпуск еще не состоялся. Дуров обещал хорошие новости из Дубая на следующей неделе. Вот и поглядим…@antidigital
